Фондовый рынок в России находится в не самом завидном положении, а снижение ставок по депозитам и высокая инфляция заставляют искать альтернативные способы сохранения средств. Облигации – один из таких вариантов, так как они сочетают в себе одновременно характеристики банковских депозитов (гарантированная доходность, надежность), но при этом дают более высокую доходность.
Долговые бумаги, выпущенные регионами или муниципальными образованиями – на этом фоне становятся все более интересным инструментом для тех, кто придерживается стратегии «купи и храни» — ведь они обеспечены региональными бюджетами, но при этом, в отличие от облигаций федерального займа, не имеют вторичного рынка, а значит, защищены от манипуляций.
Облигации есть у Москвы, Санкт-Петербурга, Ярославской области, ЯНАО, Мордовии, Карелии, Якутии, Калининградской области, даже у отдельных муниципалитетов Московской области. У Калужской области облигаций нет. А могли бы быть.
В недавнем выпуске подкаста «Эволюция или деградация», директор калужского филиала компании «ВТБ-Регистратор» Георгий Полторацкий рассказал о том, что Томская область привлекает инвестиции путем выпуска народных облигаций.
Действительно, Томская область – пионер в использовании такого рода ценных бумаг для покрытия бюджетного дефицита. Регион начал выпуск этого вида ценных бумаг еще в начале 2000-х годов. В региональном бюджете регулярно возникали задолженности, связанные с нестабильностью поступления налога на добычу полезных ископаемых (в Томской области добывают нефть), позже Федеральный центр избавил регион от этой проблемы, полностью забрав НДПИ в федеральный бюджет, но задолженность никуда не делась, и ее продолжали частично обслуживать за счет выпуска облигаций. Сегодня облигации Томской области, можно сказать, эталон этого вида ценных бумаг.
Зачем гражданам покупать облигации региона?
Региональные облигации – один из самых надежных способов сбережения денежных средств. Банковские вклады привычнее, но часто оказываются менее выгодными и надежными.
У облигаций всегда фиксированная процентная ставка (купонный доход), тогда как у банков она может быть изменена по желанию банка. Кроме того, вкладчик не может снять сумму вклада со счёта в банке до истечения срока без потери процентов, в отличие от региональных облигаций, по которым выплачивается доход. А еще облигации можно в любой момент можно продать эмитенту.
В целом позитивную картину несколько осложняет тот факт, что если эмитентом выступает регион или муниципалитет, то облигации не могут быть выпущены под конкретный проект: деньги привлекаются для единственной и не всегда понятной покупателю цели — финансирования дефицита регионального бюджета или рефинансирования текущего долга. В результате человек, приобретая бумаги региона, не понимает, на что именно будут потрачены привлеченные средства.
Справка
Облигации — это долговые ценные бумаги, которые выпускаются государством или компаниями, чтобы получить деньги на развитие бизнеса. Простыми словами, покупатель такого актива становится кредитором эмитента. Облигации, они же бонды (от английского слова «bond» — долговое обязательство), имеют фиксированную номинальную стоимость. Это сумма основного долга, которую получает инвестор при наступлении срока погашения. При этом, на всем протяжении срока действия облигации – от выпуска до погашения — эмитент регулярно выплачивает инвестору проценты, называемые купонами.
Облигации считаются консервативными инвестиционными активами, которые позволяют сохранить вложенный капитал и при этом получить фиксированную доходность. В зависимости от текущей ставки рефинансирования Центробанка, доходность облигаций может превышать доходность банковских депозитов. Для эмитента выпуск облигаций часто является более выгодным, чем банковский кредит.
Почему не все регионы выпускают облигации?
С точки зрения региона-эмитента, выпуск «народных» облигаций тоже имеет как плюсы, так и минусы. Один из объективных недостатков — необходимо предложить по облигациям более высокую доходность, в сравнении с альтернативными видами сбережений. Еще одним минусом можно считать и относительно короткий срок обращения таких бумаг в сравнении с биржевыми инструментами, что может ухудшить профиль долга, если доля «народных» облигаций в портфеле окажется высокой. Впрочем, срок обращения – проблема вполне решаемая – целый ряд регионов выпускает облигации со сроком на 7 лет.
Привлечь при этом можно десятки и сотни миллионов. Та же Томская область сумела за один из выпусков привлечь 1,6 миллиарда рублей, что равносильно федеральному трансферту, которые в этом году раздает Москва.
Неужели на этом нельзя погореть?
Региональные облигации считают субфедеральными бумагами – типа, они такие же, как облигации федерального займа, только региональные и потому, в случае каких-то в очередной раз непредвиденных обстоятельств в экономике – федеральный центр не даст регионам погореть. История выпуска региональных облигаций в России знает всего три случая дефолтов (два технических – по купонным выплатам и один «нормальный» — по номиналу) и все они были допущены одним муниципальным образованием. Эмитент просто отложил выплаты на несколько недель, но формально это были дефолты.
Еще один неудачным опытом с облигациями можно считать проект реновации одного из районов Самары, под который регион выпустил облигации. Тираж был погашен досрочно, а реновация не началась. Инвесторы не дополучили прибыль, но денег не потеряли. Так что, как финансовый инструмент — региональные облигации вполне надежны.
Хотя и у них есть недостатки. Главный из которых — амортизация долга. Часто номинал погашается не одним платежом в конце срока действия облигации, а постепенно, несколькими платежами, в течение срока ее существования. Регионам так удобнее – особенности бюджетной политики России. Но для инвестора это означает пропорциональное снижение купонного дохода, ведь проценты начисляются от номинала.
Зачем Калужской области выпускать облигации?
До весны уходящего угода с региональным бюджетированием в стране все было относительно неплохо, и ситуация даже имела позитивную динамику. Многие регионы показали быстрое восстановление (после пандемии и «нерабочих» дней) налоговых и неналоговых доходов, которое, в ряде случаев, позволило компенсировать негативные результаты предыдущего года и сократить объем дотаций из федерального бюджета. По итогам прошлого года бюджетный дефицит зафиксирован в 21 субъекте (каждом четвертом) и составляет суммарно 175 миллиардов рублей — по меркам прошлого года — вообще ничего страшного, и легко покрывалось трансфертами из Центра.
Но ситуация изменилась. А вслед за ней может измениться и соотношение дотационных и самоокупаемых регионов. В ближайшие годы состояние региональных бюджетов будет зависеть от того, на чем зарабатывает тот или иной субъект. Преимущество получат сельскохозяйственные и туристические регионы – короткий производственный цикл, быстрый оборот вложений – а сложнее всего придется промышленно развитым субъектам, зависящим от иностранных поставщиков и долгосрочных инвестиций.
Калужская область, несмотря на успехи в сельском хозяйстве, относится, скорее, ко второй категории. И все, конечно, надеются, что центр нам поможет. Министр финансов региона Валентина Авдеева озвучила прогноз роста поступлений налоговых и неналоговых доходов. В основном за счет «безвозмездных поступлений из бюджетов других уровней». Доходы областного бюджета на 2022 год предлагается увеличить на 5,148 миллиарда рублей, в том числе налоговые и неналоговые доходы – на 1,720 миллиарда рублей, безвозмездные поступления – на 3,428 миллиарда рублей.
Позитивный настрой регионального министерства финансов никак не отменяет выпадения налоговых платежей из регионального бюджета, которое неминуемо произойдет в следующем году. Сможет ли федеральный центр сохранять объем и интенсивность безвозмездной помощи – большой вопрос. Ответ, на который напрямую зависит от нефтегазовых доходов.
В общем, есть вероятность, что регион может столкнуться с дефицитом бюджета и будет вынужден искать дополнительные источники финансирования. При невозможности получить деньги из Москвы, таким источником часто является кредит в коммерческом банке. Однако есть и другой путь.
— Если представить, что такой экономически развитый регион как Калужская область выпустит облигации, то они будут востребованы не только внутри региона, но и у инвесторов по всей стране. – Уверен Александр Волков из компании БКС «Мир инвестиций». — Главный критерий успеха таких бумаг – высокая доходность, но в текущей ситуации важным фактором является и надежность. Даже крупные участники рынка ищут возможности спрятать средства от инфляции и других негативных факторов и региональные облигации – отличный инструмент для этого.
